Оценка ценных бумаг

О профессионализме и нравственности в оценке В. Галушка [2] Оценка стоимости компаний всегда была симбиозом строгой науки и утонченного искусства. Из аннотации к книге К. Вступление Вышеприведенные высказывания свидетельствуют о том, что взгляды на оценку компаний стратегических инвесторов, оценщиков, авторов учебников по оценке часто расходятся. По-видимому, именно это является основной причиной разительного отличия полученных независимыми оценщиками начальных цен некоторых крупных пакетов акций компаний на аукционах от цен проданных пакетов, когда аукционы проводятся объективно и с участием иностранных покупателей. Ярким примером этого является продажа в октябре г. При этом начальная цена пакета акций, назначенная Фондом государственного имущества Украины с помощью независимого оценщика, составила около 1,98 млрд долл. Сегодняшней стоимости пакета мы касаться не будем, хотя очевидно, что все известные прогнозы г.

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакетов акций

Ключевым моментом при оценке бизнеса является именно извлечение прибыли, при этом материальные активы служат этому лишь как инструменты. При оценке бизнеса проводится детальный анализ его эффективности путем выполнения следующих шагов: Оценка контрольного, или мажоритарного пакета акций предприятия, в результате которой формируется возможно более полное представление в целом о стоимости бизнеса или стоимости наиболее крупного пакета акций предприятия; Оценка миноритарного пакета акций, в ходе которой оценивается одна акция миноритарного пакета; Оценка активов — зданий, сооружений, сетей, земельных участков, оборудования, транспорта — то есть имущественного комплекса предприятия в целом.

Одновременно анализируются финансовые потоки предприятия; Оценка котирующихся на рынке акций предприятия. Оценка бизнеса может проводиться с различными целями.

Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций миноритарной (неконтрольной) или мажоритарной (контрольной) затратного или сравнительного подходов рассчитывается рыночная Квартира, дом или участок; Коммерческая недвижимость; Активы и оборудование; Бизнес; Другой.

Внутренние факторы, оказывающие влияние на контроль, ликвидность и прочее: Общие формулы определения стоимости пакетов акций с учетом введения скидок и надбавок могут быть представлены в следующем виде: Общее описание алгоритмов учета факторов приводится для наиболее оптимальных условий построения отчета по оценке стоимости пакета акций на основании трех подходов: Оценка стоимости пакета акций осуществляется на основании трех подходов: Наиболее объективным подходом к оценке акций является сравнительный, или рыночный подход.

Все методы этого подхода основаны на проведении сравнительного анализа оцениваемых акций с акциями похожих аналогичных компаний, которые продаются и покупаются на открытом рынке ценных бумаг. Основным методом, применяемым для расчета стоимости акций в рамках сравнительного подхода, является метод ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор - это отношение рыночной цены одной акции компании к так называемой финансовой базе. В качестве финансовой базы используют такие финансовый показатели как годовая прибыль компании, годовой денежный поток, дивиденды на одну акцию, годовая выручка от реализации, балансовая стоимость активов, чистая стоимость активов и некоторые другие.

Этот метод оценки базируется на предположении, что в условиях конкурентного, равновесного рынка, ценовые мультипликаторы по аналогичным компаниям будут либо равны, либо незначительно отличаться друг от друга. Тогда, стоимость одной акции в оцениваемом пакете будет равна произведению выбранной финансовой базы оцениваемой компании и величины соответствующего ценового мультипликатора, рассчитанного по аналогичным компаниям, чьи акции обращаются на свободном рынке.

Данный метод широко применяется для оценки миноритарных пакетов акций и вполне доступен для применения неспециалистам.

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакета акций

Оценка миноритарного пакета акций для суда Клиент Миноритарий Открытого акционерного общества. Цель оценки Получение миноритарными акционерами справедливого возмещения своих убытков, причиненных в связи с ненадлежащим определением рыночной стоимости выкупаемых акций мажоритариями, которые могли существенно нарушить требования законодательства или злоупотребить своими правами.

Действующее законодательство предоставляет право миноритарному акционеру, не согласившемуся с ценой выкупаемых акций, обратиться в арбитражный суд с иском о возмещении убытков.

Сравнительный подход к оценке пакетов акций включает два основных метода оценки: метод миноритарный пакет аналогичного мажоритарный пакет акций который позволит дать понимание бизнеса предприятия, а.

Рыночный подход Рыночный или сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность предприятия определяется тем, за сколько оно может быть продано при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Сущность его состоит в том, что за наиболее вероятную величину стоимости оцениваемого предприятия принимается реальная цена продажи аналогичной фирмы с учетом корректировки на величину продаваемого пакета доли и другие условия сделки.

Стоимость действующего предприятия бизнеса практически отождествляется со стоимостью мажоритарной доли, обеспечивающей мажоритарный контроль. Мажоритарный контроль —— степень контроля, обеспечиваемая мажоритарной долей. На практике чаще продаются минотарные доли. Минотарные доли продаются со скидкой, на которую следует скорректировать их цены, чтобы определить стоимость контрольного пакета и, следовательно, предприятия в целом.

Минотарная скидка —— скидка на отсутствие контроля, применяемая к миноритарному пакету. Необходимость делать сложные корректировки представляет основной недостаток сравнительного подхода. Это связано не только с оценкой минотарной скидки, но и выбора аналога. Дело в том, что на практике не существует двух абсолютно одинаковых предприятий. Сравнительный подход реализуется следующими основными методами [36]: Метод компании-аналога, или метод рынка капитала основан на использовании цен на единичную акцию ОАО.

Таким образом, для применения этого метода к стоимости предприятия необходима корректировка на минотарность доли. Метод сделок, или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом, либо контрольного пакета акций.

Тема 11. ОЦЕНКА ЧАСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, АКЦИИ, ПАКЕТА АКЦИЙ, ДОЛИ В УСТАВНОМ ФОНДЕ ЮРИДИЧЕСКОГО ЛИЦА

Методы оценки внеоборотных активов. Оценка рыночной стоимости основных фондов, машин и оборудования 4. Определение основных средств, их классификация. Структура основных средств, виды их воспроизводства. Первоначальная, восстановительная, остаточная стоимости, алгоритм их определения.

Для того чтобы применить Сравнительный подход, необходим Однако в оценке бизнеса Сравнительным подходом ситуация несколько иная. сделок с миноритарными пакетами акций аналогичных открытых предприятий, контрольных (мажоритарных) пакетов акций сопоставимых предприятий или.

Понятие и общая характеристика положения миноритарных акционеров в АО. Предлагаются многочисленные классификации акционеров: Они активно применяются в научной и учебно-методической литературе, некоторых нормативных актах, в судебной практике. При этом в российском законодательстве определение миноритарного акционера, также как и родового понятия, отсутствует. Поэтому приходится обращаться вначале к зарубежным источникам. В американской справочной литературе миноритарный акционер понимается как владелец такого незначительного количества акций корпорации, что он не имеет возможности контролировать управление корпорацией или избирать её директоров На постсоветском пространстве или - в странах ближнего зарубежья в отличие от России можно обнаружить определение миноритариев в правовых актах.

Так, после принятия Закона Республики Казахстана от Не являются голосующими выкупленные обществом акции, а также акции, находящиеся в номинальном держании; и принадлежащие собственнику, сведения о котором отсутствуют в системе учета центрального депозитария.

Оценка стоимости акций и бизнеса для суда

Права миноритарных акционеров в России и в странах общего права Введение Базовый принцип, лежащий в основе корпоративного законодательства как России, так и зарубежных стран, состоит в том, что каждая обыкновенная акция акционерного общества компании, корпорации и т. Казалось бы, такое пропорциональное распределение прав между акционерами совершенно логично и не вызывает сомнений в его справедливости. Однако в настоящее время законы большинства развитых стран вносят определенные коррективы в этот простой принцип, предоставляя держателем миноритарных пакетов акций некоторые дополнительные права, не следующие из принципа пропорциональности.

Логика предоставления дополнительных прав миноритарным акционерам состоит в том, что держатель мажоритарного пакета, имея управленческий контроль в компании, может вести дела компании таким образом, что интересы миноритарных акционеров окажутся ущемленными в пользу мажоритарного акционера, что может быть несправедливым. Простейший пример — продажа по заниженной стоимости ценных активов компании ее собственному мажоритарному акционеру либо аффилированным с ним структурам.

в бизнесе, например, стоимость неликвидного миноритарного пакета .. премии за контроль, в которых предполагается, что права мажоритарного контроля имеют . Мы убеждаемся, что доходный и сравнительный подход, на.

При этом оценка пакетов акций осуществляется с учетом следующих критериев: Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций осуществляется с использованием методов оценки, позволяющих учитывать уровень контроля, предоставляемый оцениваемым пакетом. Рассмотрим подробнее, какие методы оценки пакетов акций используются в разных ситуациях. Методы оценки контрольного пакета акций Оценка стоимости контрольного пакета акций производится с учетом влияния степени контроля на стоимость оцениваемой доли.

При этом для определения цены мажоритарного пая используются следующие методы оценки контрольного пакета акций: Методы доходного подхода , позволяющие определить цену, за которую инвесторы готовы приобрести компанию, а также рассчитать денежные потоки, основываясь на возможностях контролирования принятия собственниками управленческих решений, касающихся деятельности компании. Оценка стоимости акций в рамках доходной концепции осуществляется с использованием: Методы затратного подхода , которые позволяют оценить стоимость ценных бумаг с позиции владельца мажоритарного пакета, дающего право на определение политики компании касательно приобретения, эксплуатации и продажи ликвидации активов.

В рамках затратной концепции используются следующие методы оценки стоимости пакетов акций: Данные методики позволяют оценить стоимость мажоритарного пакета путем анализа цен соответствующих пакетов акций аналогичных предприятий. Кроме того, в процессе оценки мажоритарного пая оценщик акций может использовать метод рынка капитала, при этом добавляя премию за контроль к расчетной стоимости.

Оценка миноритарного пакета акций для суда

Схематично методологию оценки можно представить в следующем виде: Так, например, метод капитализации прибыли или дивидендный метод применимы только для публичных компаний, не применяющих различного рода методы налоговой оптимизации, результатом которой зачастую становится практически полной отсутствие прибыли. Также методы доходного подхода неприменимы для компаний, являющихся частью холдинговых структур и выполняющих лишь одну из ролей в общей структуре бизнеса.

Методы сравнительного подхода используются практически только при оценке акций, обращающихся фондовом рынке. Исключением может быть метод отраслевых коэффициентов отношение стоимости бизнеса к тому или иному показателю или так называемому мультипликатору , применение которого возможно лишь для ограниченного круга предприятий. В рамках затратного подхода практически единственным используемым методом является метод чистых активов.

Метод расчета миноритарного пакета акций (доли) по стоимости предприятия в целом оценка мажоритарного пакета акций (доли) путем корректировки на доходный подход, затратный подход, сравнительный подход, которые Оценка предприятий как имущественных комплексов ( бизнеса)».

Важнейший вопрос, который возникает при этом: Уровень контроля над предприятием, получаемый собственником пакета, влияет на стоимость оцениваемой доли. Степень влияния собственников на деятельность предприятия различна и тесно связана с объемом прав, соответствующим доле. В некоторых случаях собственник большего пакета акций способен влиять на направления деятельности предприятия, условия совершения сделок, а иногда и устанавливать для себя более выгодные условия.

Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим. Большинство методов оценки позволяют учесть степень контроля табл. Для получения стои-мости неконтрольного пакета нужно из стоимости контрольного пакета вычесть скидку за неконтрольный характер. Премия за контроль — стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций, дающим дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с владением миноритарным пакетом акций.

АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИХ ВВЕДЕНИЕ СКИДОК И НАДБАВОК ДЛЯ ОЦЕНИВАЕМЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ (ДОЛЕЙ).

Учет степени контроля Стоимость одной акции в составе мажоритарного и миноритарного пакетов различается. Это связано, в первую очередь, с тем, что ключевое влияние на процесс распределения прибыли оказывают не столько сами акционеры, сколько руководство компании, на- значаемое, как правило, наиболее крупными акционерами. Миноритарные акционеры не имеют возможности влиять на руководство компании, следовательно, не могут влиять на процесс распределения прибыли.

В ситуации, когда контрольный пакет консолидирован в одних руках и акции не торгуются на бирже, стоимость миноритарного пакета акций вообще стремится к нулю.

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса Метод основываются на данных о сделках с миноритарными пакетами акций. непубличной компанией рассматривается мажоритарный пакет - ликвидность низкая, зато.

Сравнительный подход при оценке стоимости. Характеристика ценовых мультипликаторов Сравнительный подход — общий способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого применяют один или более методов, основанных на сравнении предполагаемого к продаже предприятия с аналогичными, уже проданными на рынке компаниями. Сравнительный подход особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности.

Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия с применением сравнительного подхода являются ценовые мультипликаторы. В качестве таких показателей можно использовать выручку от реализации, прибыль предприятия-аналога, дивидендные выплаты, стоимость активов и др.

Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле где М — оценочный мультипликатор; Ц — цена продажи предприятия-аналога произведение количества акций и их текущей рыночной стоимостью ; ФБ — финансовая база. Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации. К таким мультипликаторам относятся: Цена обыкновенной акции — числитель, а прибыль после налогообложения чистая прибыль — знаменатель. Данный мультипликатор позволяет напрямую оценивать стоимость собственного капитала.

Узнай, как дерьмо в голове мешает тебе больше зарабатывать, и что сделать, чтобы избавиться от него навсегда. Кликни тут чтобы прочитать!